经过几轮评选头条今日头条新闻，中国北京和澳大利亚悉尼进入最后的角逐。
Abstract
选录
原理
即使降息周期开启，利率核心或仍保执在较高水平。6月6日，欧央行晓喻将三大关节利率下调25bp，并上调2024年的GDP增速和通胀率推断，强调不会应允改日利率旅途[1]。中金策略组以为欧央行降息可能会呈现“鹰派降息”、非连接降息的特征。好意思联储和英国央行分辨在6月13日和6月20日的议息会议上保管战略利率不变，稳当阛阓预期[2][3]。说明OIS阛阓的预期，好意思国、英国、欧元区在2024年内基准利率分辨有43bp、51bp、42bp的降幅，对应1-2次25bp的降息。西洋央行当今关于通胀出路的判断和降息旅途的开拓王人较为严慎，咱们以为即使降息周期开启，利率核心可能仍会高于疫情前水平，高利率或成为新常态。
“鹰派降息”对香港银行盈利影响可控。说明Bloomberg推断，好意思元、英镑、欧元2024年平均利率水平或较2023年末分辨下降14bp、19bp、44bp。基于这一假定，咱们测算降息在2024年关于汇丰、渣打净利息收入的负面影响为5.91亿好意思元、1.08亿好意思元，格外于2023年净利息收入的1.3%和1.1%，格外于2023年税前利润的1.8%和1.9%。Bloomberg推断好意思元、英镑、欧元2025年平均利率水平或进一步下降91bp、112bp、106bp，关于汇丰、渣打净利息收入的负面影响为32.05亿好意思元和7.01亿好意思元，格外于2023年净利息收入的7.3%和7.3%，格外于2023年税前利润的9.7%和12.3%。需要强调的是，这一测算仅洽商利率成分，咱们以为降息带来的贷款需求回暖、进款结构改善、非息收入增长等正面孝敬有望很猛进度上对冲降息的负面影响。
复盘降绝往还区间，香港银行股价不跌反涨，主要来自风险偏好抬升。咱们比较香港银行股价与1年期好意思元OIS利率的关系不错发现，本轮周期中香港银行股价仅在好意思联储加息的预期阶段（2021年9月-2022年2月）与利率预期走势呈正推敲。而在2022年以来的四个主要降绝往还阶段中，仅2023年3月硅谷银行事件发生时香港银行股价存在明显跑输，这主若是由于阛阓惦念宇宙金融系统风险扩展，其他三个降绝往还区间均有上升且跑赢指数。咱们以为这主要来自通胀回落或劳能源阛阓降温为降息提供可能性，缓解阛阓对执续高利率或进一步加息激勉的潜在风险担忧，风险钞票价钱上升；且现时阛阓预期的是经济软着陆配景下的暄和降息，对银行净利息收入负面影响可控。
m.factoring-ranking.xyz本文摘自2024年6月21日照旧发布的《“鹰派降息”下的香港银行投资》，如需赢得全文请推敲中金银行团队或登录中金点睛
风险
西洋经济衰败超预期，降息幅度超预期。
图表：欧央行6月领先降息25bp
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：阛阓预期西洋央行2024年内1-2次25bp降息
注：截止2024年6月21日
府上着手：Bloomberg，CEIC，ONS，中金公司商讨部
图表：香港银行股价VS 1年好意思元OIS利率
府上着手：Bloomberg，Wind，中金公司商讨部
图表：1Q24中国香港推行GDP同比增长2.7%
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：中国香港零卖销货价值本年以来逐月走低
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：楼市“撤辣”后二手房成交量有所回暖，但价钱仍有走低
府上着手：Wind，CEIC，中金公司商讨部
图表：中国香港楼市印花税战略梳理
府上着手：香港税务局，中金公司商讨部
图表：HIBOR二季度以来未见明显回升
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：4月中国香港写字楼价钱环比下降1%
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：4月中国香港甲级写字楼空置率17.7%，环比下降0.3ppt
府上着手：JLL，中金公司商讨部
图表：截止4月末，中国香港银行业贷款较岁首下降2.0%
府上着手：CEIC，中金公司商讨部
图表：截止4月末，中国香港银行业进款较岁首增长3.0%
府上着手：CEIC，中金公司商讨部
图表：中国香港银行业钞票质地全体肃穆，不良场合仍有所走高
府上着手：CEIC，中金公司商讨部
图表：4月中国香港成本阛阓豪情有所回暖
府上着手：CEIC，中金公司商讨部
图表：英国、欧元区推行GDP增速自诩区间小幅回升
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：西洋通胀回落为降息创造要求，好意思国通胀粘性比较英国、欧元区更强
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：英国、欧元区制造业PMI自3Q23低点执续改善，好意思国制造业PMI边缘走弱
府上着手：Wind，中金公司商讨部
图表：3月英国休闲率升至4.4%
府上着手：CEIC，ONS，中金公司商讨部
图表：4月英国推行收入同比增速仍有上升
府上着手：CEIC，ONS，中金公司商讨部
图表：5月英国住房价钱同比上升1.5%
府上着手：CEIC，Halifax，中金公司商讨部
图表：1Q24末英国按揭落后率上升5bp至1.28%
府上着手：FCA，中金公司商讨部
图表：4月英国存量按揭推行利率3.58%，新披发按揭利率4.76%
府上着手：英国央行，中金公司商讨部
图表：4月英国个东谈主贷款同比增长1.0%，企业贷款同比减少2.2%
府上着手：英国央行，中金公司商讨部
风险教唆
西洋经济衰败超预期。本轮加息周期以来，西洋经济全体展现出细致的韧性，陪同通胀炫耀位明显回落，阛阓关于经济软着陆的预期抵制强化。但与此同期，咱们从近期的宏不雅数据中不雅察到西洋劳能源阛阓有所降温、银行钞票质地场合走弱的趋势，企业和住户部门王人在慢慢感受到执续高利率环境的压力。
降息幅度超预期。咱们保举香港银行的核心逻辑在于其利率敏锐性较高，因此在利率核心抬升的大配景下，咱们以为香港银行的盈利水平与推进答复有望好于疫情前的低利率技巧。若经济深度衰败激勉国外央行大幅快速降息头条今日头条新闻，香港银行功绩或承受较大压力。